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欧普照明(603515)2019年报与2020年一季报点评:短期受“新冠”疫情冲击明显,业绩回升可期

来源:未知 编辑:admin 时间:2020-04-27 手机版

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原标题:欧普照明(603515)2019年报与2020年一季报点评:短期受“新冠”疫情冲击明显,业绩回升可期 来源:华创证券

事项:

公司于2020年4月24日发布2019年报与2020年一季报。2019年全年实现营业总收入83.55亿,同比增长4.39%;实现归母净利润8.90亿元,同比下降0.99%,实现基本每股收益1.18元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。2020年一季度实现营业总收入10.30亿,同比下降38.05%;实现归母净利润-711.36万元,同比下降108.26%。

评论:

2020年Q1受疫情冲击明显,后续有望改善。公司2019Q4单季度收入25.85亿元,同比+6.99%,较2019Q3收入增速(同比-3.43%)改善;Q4单季度归母净利润2.88亿元,同比-12.41%,降幅较2019Q3(同比-7.04%)扩大。我们认为公司2019年下半年业绩同比下降原因或在于:一是行业竞争加剧与地产滞后影响;二是公司人事调整与线下渠道优化;三是部分产品去库存有所让利。2020年一季度公司收入业绩均出现较大幅度同比下降,我们认为主要原因在于“新冠”疫情冲击。整体来看公司经营稳定,预计随疫情缓解和地产竣工数据向好,公司长期收入业绩增速有望回升。

盈利水平:2019年相对稳定,2020年一季度承压下降。公司2019年整体毛利率为36.55%(同比+0.09pct),净利率10.66%(同比-0.58pct);2020年一季度毛利率34.24%(同比-2.02pct),净利率-0.72%(同比-5.89pct)。我们认为公司2019年盈利水平相对稳定,而2020年一季度下降明显主要在于“新冠”疫情对公司线下渠道销售冲击。期间费用率方面,2019年与2020年一季度公司销售费用率分别为19.56%(同比-0.48pct)和30.00%(同比+8.19pct),研发及管理费用率分别为6.86%(同比+0.28pct)和11.18%(同比+2.62pct),财务费用率分别为0.08%(同比+0.25pct)和0.61%(同比-0.10pct)。

多元化渠道管理持续,助力长期发展。(1)家居业务:公司持续提升零售渠道方案营销能力;推进流通渠道下沉,报告期内全国乡镇网点覆盖率超60%,流通网点数超14万个。(2)商用业务:赋能运营商由产品销售转向以综合服务为主的经营模式,至2019年底,运营商渠道项目占比超50%;在大项目渠道,输出以行业应用为核心的综合解决方案,布局消防和户外亮化等新领域;在隐性渠道与多家装饰公司合作,推动照明行业与建筑装饰行业资源整合。

看好公司发展,维持“强推”评级。目前全球照明处于LED照明替代传统照明进程中,公司在我国LED照明行业中处于第一梯队,有望受益于行业整体增长与集中度提升。同时公司研发实力突出,业务布局清晰,有望借助业务结构优化和渠道下沉穿越地产周期实现稳定增长。综合考虑公司商照业务快速发展与“新冠”疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.76/11.17/12.61亿元(原预测值分别为11.95/13.39/15.22亿元),对应当前市值PE分别为18/16/14倍。考虑到公司商照与电工业务快速发展,维持公司目标价40元/股,对应2020年31倍PE,维持“强推”评级。

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